启明星辰(002439.CN)

启明星辰(002439):业绩略超市场预期 全年高增长可期

时间:21-07-16 00:00    来源:东吴证券

事件:

公司发布2021 年半年度业绩预告,公司预计H1 实现营业收入约12.08 亿元,同比增长约60%,略超市场预期,归母净利润-1~-1.1 亿元,亏损同比增加367.67%~414.43%。

投资要点

加强区域和行业市场拓展,预计21H1 实现较高增长:公司预计H1 实现营业收入约12.08 亿元,同比增长约60%,略超市场预期,较2019年同期增长约37%,单Q2 季度,预计实现营收约7.02 亿元,同比增长约34%,较2019 年同期增长约31%。公司预计上半年实现较为高速的增长,除了去年疫情的低基数外,主要为公司围绕着中长期发展战略及年度经营计划,加强区域和行业市场营销取得明显成效。本期公司归母净利润预计亏损增加主要是公司员工持股计划产生的股份支付和去年同期因疫情社保减免发生的两项合计值约7,700 万元,如果剔除这一影响,相比2020 年基本持平。

渠道端投入力度显著增强:公司继续保持平稳的研发投入力度,保证产品竞争力持续提升,21H1 研发费用预计同比增长约29%。值得注意的是,公司重点加强区域和行业市场渠道拓展,预计带动21H1 销售费用同比增长约70%。我们预计相关投入将快速转化为业绩,支撑业绩高增长。

行业中长期景气度提升,公司有望率先受益:2021 年7 月12 日工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023 年)(征求意见稿)》,提出到2023 年,网络安全技术创新能力明显提高,产业基础能力和综合实力持续增强,网络安全产业规模超过2500 亿元,年复合增长率超过15%,同时要求电信等重点行业网安占IT 信息化开支比例10%,重点行业领域安全应用全面提速。目前网络安全客户的需求从传统的零散式、被动式的形式化合规需求转向以实战化、体系化、防护效果为导向的建设需求转变,产品线全、体系化防护方案和安全服务能力强的网安龙头公司将率先受益。公司作为网安龙头,深耕政府和重要关基行业,安全产品和服务能力行业领先,同时安全运营、工控、云安全等新兴安全仍保持高速增长,有望在行业景气度提升的背景下实现高增长。

盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023 年EPS 分别为1.21/1.59/2.03元的预期,目前股价对应PE 分别为30/23/18 倍。2021 年网安景气度有望进一步上行,同时公司今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,目前估值处于历史地位,维持“买入”评级。

风险提示:业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定