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启明星辰(002439):业绩成长性良好 新安全成为核心增长点

时间:21-04-23 00:00    来源:中泰证券

投资事件:公司发布 2020 年报营业收入 36.47 亿元,同比增长 18.04%,归母净利润 8.04 亿元,同比增长 16.82%,扣非归母净利润 7.03 亿元,同比增长 22.34%;公司预计 2021 年 Q1 收入较上年同期增长约 120%,同比 2019年增长 45%。

2020 年公司业绩逐季度优化,2021 年 Q1 收入增长超预期。从收入结构来看,安全产品收入 25.35 亿元,同比增长 14.13%,安全服务收入 10.94 亿元,同比增长 28.95%,其他业务 0.18 亿元,同比下降 9.78%。安全产品及安全服务均实现高速增长。从季度业绩来看,2020 年 Q1-Q4 收入增速分别为-33.81%、-1.89%、-1.76%和 46.27%,2020 年收入逐季度改善,并且在第四季度明显加速,全年收入增速达到 18.04%。公司 2021 年 Q1 收入也呈现高增长,收入规模约为 5.06 亿元,增速约为 120%,与 2019 年同期相比,收入增长 45%,两年复合增速 20.4%,2021 年 Q1 的业绩超市场预期。从 2020 年 Q1 开始,公司持续 5 个季度收入增速明显改善,从 2020 年收入增速以及 2019 年 Q1至 2021 年 Q1 的收入复合增速来看,公司业务进展良好,下游需求依然旺盛。

战略新兴安全已经成为公司重要业务线,是公司主要业绩增长点。公司战略新兴安全业务包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全。2020 年战略新兴安全业务成果丰硕,收入共 10 亿元,同比增长 67%,收入占比高达 27.

4%,已经成为公司重要的收入来源。而 2019 年战略新兴安全业务收入约为 6亿元,收入占比约为 19.4%。传统安全产品 2019 年和 2020 年收入规模约为24.89 亿元,26.47 亿元,同比增速约为 6.3%。战略新兴安全产品收入增速远高于传统安全产品,已经成为公司主要业绩增长点。

公司加大研发投入,新产品不断,积极推动产品全国产化。公司重视技术创新,不断加大研发投入,2020 年公司研发费用 6.43 亿元,同比增长 8.94%,研发人员 2072 人,同比增长 7.02%。公司围绕云计算安全、人工智能、工业互联网安全等领域开展多项研发项目,比如国产化综合安全管理一体机研发项目,新一代泰合独立安全运营中心系统研发项目,工业互联网、工业物联网安全产品研发项目等。公司不断丰富产品及服务体系,持续提升公司市场竞争力。

投资建议:预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 1.12/1.44/1.84 元,对应 PE30.00/23.41/18.27 倍,给予“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期,信息安全行业竞争加剧