启明星辰(002439.CN)

启明星辰(002439):业绩略低于预期 期待四季度回暖

时间:20-10-29 00:00    来源:中信证券

2020Q3 公司收入受到部分递延影响,业绩表现略低于预期,但经营性现金流持续改善。公司在新安全业务上持续发力,有望迎来发展机遇。考虑到疫情影响的持续,下调公司2020-2022 年EPS 预测至0.86/1.08/1.37 元(原预测0.94/1.22/1.58 元),对应PE 36/29/22X,维持“买入”评级。

事项:公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收14.43 亿元,同比下降8.83%;实现归母净利润0.69 亿元,同比下降29.06%;实现扣非净利润0.28 亿元,同比下降63.99%。

业绩略低于预期,收入下降或受递延影响。2020 年前三季度公司实现营收14.43亿元,同比下降8.83%,分季度看,Q1-Q3,公司收入分别为2.30/5.25/6.89亿元,对应增速分别为-33.81%/-1.89%/-1.76%。我们认为公司受疫情影响较大,部分订单实施交付延迟,此外,公司订单转化率与去年同期相比可能较低,导致部分收入递延。毛利率方面,前三季度公司毛利率70.45%,与去年同期相比提升7.12pcts,主要是第三方集成项目减少,自有产品销售上升所致。整体看,前三季度公司收入略低于预期,期待四季度业绩回暖。

期间费用有所上升,但现金流表现良好。费用方面,前三季度公司费用大幅提升,销售/管理/研发费用率分别为35.36%/7.84%/34.02%,与去年同期相比分别提升7.73pcts/0.60pct/6.28pcts,主要是公司加强了销售渠道布局和研发投入,相关人员有一定的增长。现金流方面,公司加大回款力度,前三季度经营流量现金净额0.69 亿元,同比增长163.80%,与20H1(+47.74%)相比,有了进一步提升,现金流表现持续改善。

持续发力新安全业务,结合行业需求提升有望迎来发展机遇。公司三大战略新业务持续发力,其中安全运营中心开始细分建设思路,面向大中型智慧城市的不同业务场景构建专题化安全运营中心,面向中小型智慧城市推行标准化运营中心落地;工业互联网安全在新技术、新方向上持续投入和发力;云安全继续在新方向上进行技术储备和布局,围绕新基建和数字化转型的新需求,持续加大拓展云安全运营模式。随着9 月HW 行动重启,关保推出在即,党政央企及各地方企业受等保政策、HW 行动等拉动下安全需求持续释放。展望“十四五”,在外部环境和内部发展的共同催化下,以关键基础设施领域为代表的网络安全投入持续加强,公司布局的三大新安全业务有望迎来发展机遇。

风险因素:政策落地不及预期;行业竞争加剧;新安全业务进展不及预期。

投资建议:Q3 公司收入受到部分递延影响,业绩表现略低于预期,但经营性现金流持续改善。公司在新安全业务上持续发力,有望迎来发展机遇。考虑到疫情影响的持续,下调公司2020-2022 年EPS 预测至0.86/1.08/1.37 元(原预测0.94/1.22/1.58 元),对应PE 36/29/22X,维持“买入”评级。