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启明星辰(002439):收入逐季度加速 业绩边际改善显著

发布时间:2019-10-25    研究机构:中泰证券

投资事件:公司发布三季报:(1)前三季度收入15.83 亿元,同比增长21.57%,归母净利润9709.51 万元,同比下滑17.93%,扣非归母净利润7765.27 万元,同比增长239.18%;(2)第三季度收入7.01 亿元,同比增长24.77%,归母净利润8334.09 万元,同比下滑12.28%,扣非归母净利润7975.51 万元,同比下滑12.49%。

收入呈现逐季度加速趋势,扣非归母净利润高速增长。今年以来公司业绩呈现加速增长趋势,2019 年Q1 收入3.47 亿元,同比增长18.64%,Q2 收入5.35 亿元,同比增长19.46%,Q3 收入7.01 亿元,同比增长24.77%。收入逐季度加速增长,业绩边际改善显著。从利润角度来看,前三季度公司归母净利润下滑17.93%,主要因为去年由恒安嘉新由于确认方式转变产生约8400 万投资收益,而扣非净利润增速高达239.18%,实现高速增长。

费用率明显下降,公司经营效率提升。2019 年前三季度公司销售费率、管理费用率分别为27.63%和7.24%,分别同比下降1.78 个百分点2.6 个百分点,费用率下降明显,公司经营效率有所提升。

重视研发投入,新产品新服务不断,产品实力强劲多获市场殊荣。公司作为信息安全领域龙头企业,重视研发投入,前三季度研发费用4.39 亿元,占收入比例高达27.74%。公司研发的工业防火墙(IFW)在国内市占率高达29.8%,被FROST&SULLIVAN 授予市场领导者奖。根据CCID 最新数据显示,公司IDS/IPS 产品连续17 年市场排名第一,UTM 连续12 年市场排名第一,安全管理平台(SOC)产品连续11 年市场排名第一,数据安全产品连续4 年排名第一。公司产品实力强劲,极具市场竞争力。

城市安全运营业务加速推进,业务模式获市场高度认可。公司在业内率先推出城市安全运营服务,目前基本完成基础建设并完成团队组建,已经形成四个运营业务支撑中心(北京、成都、广州、杭州)及二十余个城市级运营中心,并且还根据过往的安全运营经验打造成熟的标准化运营体系,为服务模式的异地快速复制奠定坚实的基础。从落地情况来看,上半年新增订单过亿元,新模式落地情况良好。

投资建议:预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.78/0.96/1.21 元,对应PE42.91/34.84/27.67 倍,给予“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期

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