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启明星辰(002439):市场地位稳固 全年有望保持高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:西藏东方财富证券

启明星辰(002439)近期发布了2019 年三季报,报告期内实现营业收入15.83亿元,同比增长21.57%,剔除安方高科后同比增长达26.23%;归母净利润9710 万元,同比减少17.93%,主要因为去年由恒安嘉新由于确认方式转变产生8000 多万投资收益;扣非后净利润7765 万元,同比增长239.18%,每股收益为0.11 元。

营收加速增长,全年业绩可期。公司Q1 营收3.47 亿元,同比增长18.64%,Q2 营收5.35 亿元,同比增长19.46%,Q3 营收7.01 亿元,同比增长24.77%,营收逐季增速明显加快,公司全年业绩有望保持高速增长。报告期末公司预收账款2.32 亿元,同比下滑14.71%;期末应收账款16.29 亿元,同比增长34.74%;期末公司存货2.70 亿元,同比增长36.36%,公司为四季度备货充足。报告期经营性净现金流为-1.08 亿元,去年同期为-2.30 亿元,经营性净现金流有所改善。

毛利率基本持平,费用管控有效。报告期内公司毛利率63.33%,比去年同期减少0.02pct。公司期间费用率63.57%,比去年同期减少4.4pct;销售费用率27.63%,比去年同期减少1.78pct;管理费用率7.24pct,比去年同期减少2.60pct;研发费用率27.74%,比去年同期减少2.60pct;财务费用率0.96%,比去年同期增加1.25pct,主要系报告期新增发行可转债确认的财务费用。

行业地位继续领先。根据9 月份CCID 的最新数据,2018 年中国网络信息安全市场规模达到495.2 亿元,公司以5.1%的市场份额排名第一。

分产品看,2018 年IDS/IPS 市场规模达到31.4 亿元,公司市场份额16.6%,连续17 年市场排名第一;2018 年UTM 市场份额27.1 亿元,公司市场份额21.4%,产品连续12 年市场排名第一;2018 年SOC 市场份额18.3 亿元,公司市场份额23.5%,产品连续11 年市场排名第一;2018 奶奶数据安全产品市场规模18.3 亿元,公司市场份额9.9%,连续4 年市场排名第一。此外,IDPS 继连续两次入围Gartner IDPS魔力象限之后,入选Gartner IDPS 市场指南;公司天清汉马下一代防火墙成功入围2019Gartner 魔力象限报告。2019 年公司有望继续保持行业龙头地位。

【投资建议】

预计公司19/20/21 年营业收入分别为30.01/36.28/44.13 亿元,归母净利润分别为6.82/8.27/10.22 亿元,EPS 分别为0.76/0.92/1.14 元,对应市盈率分别为44/36/29 倍。维持增持评级。

【风险提示】

并购带来的商誉减值风险;

行业竞争加剧风险;

公司三大战略不及预期风险。

申请时请注明股票名称