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启明星辰(002439)2019年三季报点评:收入增长继续提速 验证行业高景气

发布时间:2019-10-28    研究机构:华创证券

事项:

公司发布2019 年三季报,实现营业收入15.83 亿元,同比增长21.57%;归母净利润9709.51 万元,同比下滑17.93%;扣非归母净利润7725.67 万元,同比增长239.18%。

评论:

收入增长提速,扣非净利润高增长。19Q3 单季度公司营收同比增长24.77%,增速较Q1(18.64%)、Q2(19.46%)继续提升。若扣除安方高科在18Q4 剥离的影响,收入增速更快。前三季度公司毛利率为63.33%,与上年同期相比基本持平。同时,公司销售费用率和管理费用率、研发费用率分别下滑1.78个、1.27 个和2.6 个百分点。此外,公司存货较年初增长58.4%,主要原因是备货增加,一定程度印证公司在手项目的快速增加。受益于行业景气度提升,及战略新业务的高速增长,公司全年业绩值得积极期待。

战略新业务顺利发展,长期成长空间广阔。公司上半年新增运营业务订单过亿元。目前全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。

此外,公司在工业互联网安全、云安全等领域也取得了积极进展。我们认为公司战略新业务在19 年有望继续发力,成为公司收入增长的强驱动力。

网络安全政策利好不断释放,行业景气度持续向上。19 年5 月,等保2.0 相关标准正式发布,并将于12 月1 日正式实施。等级保护对象和保护内容全面升级,云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求,有望带来数百亿增量市场空间;6 月,《国家网络安全产业发展规划》正式发布,进一步推动网络安全产业的发展;同时,国家十三五规划仅余最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设。在以上因素的驱动下,我国网络安全需求不断扩大,安全市场持续扩容,公司有望把握行业发展机遇步入成长新周期。

投资建议:我们认为公司在2019 年迎来重要发展机遇期,个别行业订单增速有望回升,战略新业务有望持续高速增长,同时政策红利的持续释放料将进一步提升安全市场景气度。维持公司2019-2020 年归母净利润预测为6.90 亿、8.92亿,略上调2021 年归母净利润预测至11.29 亿元(原预测值11.24 亿元),对应PE 为43 倍、33 倍、26 倍,参考同行业可比公司估值40 倍PE,考虑公司为行业龙头,给予一定估值溢价,给予45 倍PE, 上调目标价至44.75 元,维持“强推”评级。

风险提示:政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期

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